蚂蚁金融逾期政策调整多久

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记录一次电话诈骗--“蚂蚁金融”称国家规定，要求更改花呗、借呗学生身份信息-知乎

写在文章开头，这种骗局听起来特别真实，完全是因为现在个人信息泄露比较严重，所以骗子基本都能准确说出个人信息以获取信任。

首先，这种骗子公司一般都是使用网络拨号呼出，所以来电显示应该也不是真实的。像我这次接到的是显示为「山西临汾」打来的电话，但是所谓的客服却说着一口不标准的广式普通话。

这个客服打电话给我，首先准确的说出了我的姓名，然后就说：“我们这边的后台显示您是上大学的期间开通了花呗和借呗，现在国家有要求，因为校园贷事件频繁发生，且造成恶劣后果，所有金融平台不可以有学生账户，所以需要您将您的学生账户更改为个人账户。”

我听到这里的时候，其实我整个人是属于比较懵的情况。首先我从来没用过借呗，其次我大学是在国外念的，我压根就不可能在读大学期间去开通借借呗和花呗，我开通了也不能用，我开通它干嘛！

这个客服就说：“那您的借呗日利率是不是在4%～6%之间？只要在这个之间就是学生账户，里面是有一笔助学基金的。”

说实话，是什么基金我没听清楚。但因为他这句话，我第一次打开了我的借呗，看了一眼日利率，又默默的关闭了它。

太贵了，借不起。

然后这个客服就是那种你爱信不信的语气：“那你这边是不更改是吗？您这边不更改的话，我们就把您的信息直接反映给央行还有银监会，将来会对您的个人征信产生严重影响，反正最后受损害的是您的个人权益。”

说实话，我听到这里，心里是很慌的。

我就问他：“那为什么不是支付宝的客服来通知我，为什么不走支付宝平台，而是通过私人手机账户？”

这个客服可能没少回答这个问题，特别信誓旦旦的告诉我：“支付宝的客服是前线客服，我们是后台客服，是不一样的，我们的操作他们是不知道的。”

真的突然疑惑，支付宝的业务支付宝客服却不知道？

所以，我就半信半疑的问他那要怎么更改？

这个客服就说：“您打开你的QQ，这边给您播报一个后台对接客服，你添加的时候输入您的名字，他会添加您的。”

你以为播报是电子音吗？不，是这个客服直接给我念。

我添加之前，我还是留了个心眼的，我说去问一下支付宝的官方客服，结果刚打开客服中心就看到了一个显眼的提醒。

这个时候，其实我已经知道他们是骗子了，但是出于人类的好奇心，我就很想知道他们到底要怎么骗我，于是我就加了他们的QQ。

毕竟人家已经知道了你的姓名、电话等信息，加QQ写个名字也无伤大雅了。

这个QQ刚添加，QQ系统就显示这个账户存在风险，要谨慎对待汇款等操作。

然后这个QQ就给我拉了个群，群名是「端口80XX」。

个人猜测：每一个人的端口都是不同的编码，所以这里最后的两位数字我没写出来，毕竟不具备参考性。

然后这个QQ客服直接就给我打了一个语音电话：“我已经收到了您发给我们的「借呗」首页截图，现在要开始后续操作了。”

这里注意一下：他们要你的借呗、花呗等账户的首页截图是为了查看你有多少钱能被骗！所以，如果你们想反诈骗他们的话，可以提前用PS修一个，技术流做一个假的程序也可以。

因为这个客服的普通话实在是太差了，我努力想听明白，但我实在是听不懂他这个后续操作到底是要怎么操作。

所以我就只能问他：“为什么我从来没用过借呗，你们非要按头说我用过？”

这个QQ客服就说：“我从来没说过您使用过借呗啊，我只是按要求通知您，您的账户是学生账户，国家不允许金融平台有学生账户，所以按规定您必须更改您的个人信息。”

不是，大哥你有没有逻辑？！我压根都没用过借呗，为什么金融平台会有我的信息？而且你说国家要求金融平台不能有学生账户，那你既然知道我是学生，不贷给我不就行了，你要我改个人信息干嘛，万一我仍旧还是个学生呢？！

难道我不配沉迷学习，继续深造吗？

那我就只能继续问他：“那我大学在国外读的，我怎么可能会用借呗和花呗呢？”

这个大哥可能也已经有些上头了，他就掷地有声的和我说：“对啊，你的学校是一串英文！”

我就很想让他读我的大学名称，就一直追问他，我是哪个大学的。但是，他就是不说，只是一直在重复说我的学校是一串英文。讲真，我的大学名称其实不难读，全部都是很基础的单词，没一个生僻词，是那种就算不认识看着都能读出来的那种简单程度。

我对“蚂蚁金融”的入职门槛发出了疑惑。

可能我一直让他读学校名称，这个大哥已经逐渐失去耐心：“你要是不想办理，那你就结束语音通话吧，不要浪费你我彼此的时间，反正最后个人征信影响的是你，也不是我。”

别呀，大哥，你为什么这么凶！

你们要知道，当你接到一个诈骗电话，可骗子却非常强势的时候，心里会产生一种质疑：对方究竟是不是骗子。

毕竟，作为骗子，他们底气也太硬了。

我就问他：“那你工号可以说一下吗？你都这么了解我的个人信息了，我对你一无所知，毕竟涉及金钱交易，大家彼此坦诚相待，不是都比较放心吗？”

可能大哥很久没遇到我这种人了，也可能他被我的借呗“首页截图”冲昏了头脑，他快速的发了一张身份证正面截图，一张工号图片给我。

看大哥这么快的速度，一看也不是第一次发了吧。

于是，我打开了万能的百度，输入了大哥给我发的身份证号。

*因为身份证图片只是一张正面，不确定是否是他本人，为保护公民个人隐私，就不在这里放了。

哦豁，你们知道我发现了什么吗？

一个挂他诈骗的微博。

不但有他的姓名、身份证号，还有其他一些人的银行卡号、电话号码，甚至还有公司注册号等等。

这个微博详细罗列了诈骗过程及诈骗手段。

于是，我和这个大哥说：“我们报警解决吧，我觉得你还是个骗子。”

这个大哥此时想来已经怒火中烧，就特别生气的说：“你注意你的言辞！你凭什么报警，你凭什么投诉我？我可以给你央行或者银监会的电话，你可以打电话去问。我已经尽到了告知义务，既然你希望自己的信息被上传至银监会，拒不更改你的信息，那你就挂断电话吧！”

于是，电话刚挂，我反手就举报了这位大哥。

可是，因为大哥还没有从我这里骗到钱，QQ以证据不足为由，告诉我举报失败，暂不处理。

对了，关于这位大哥说他可以给我提供央行或者银监会的电话。

我只想说，大哥你自己也知道现在网络信息那么发达，央行或者银监会的电话百度上一搜就有，或者也可以打政府专门的查号热线查询。

你都准备骗我钱了，还指望我相信你提供的电话号码是真实的吗？

最后，这种诈骗手段真的很难预防，我一开始都被骗住了！如果不是因为他的普通话不标准，以及他不能说出我的学校名称，我真的就相信他了。

而且最重要的是，不要听信一面之词，不管对方说的多么理直气壮，一定要勇敢质疑！

我之所以差点儿相信，是因为我之前有追过某职场综艺，里面有一个案例就是大学生毕业后找工作被骗，最后影响了个人征信。所以，当他说到会影响我的个人征信的时候，我还是比较慌的，以至于我的大脑各种跟不上趟。

但当我冷静下来，等到QQ语音通话的时候，我是开着扩音，全程搜索及查找，想看一下究竟有没有他们所谓的可以更改账户类型的地方。

事实证明，压根没有！

而且，我也相信支付宝不会出现这种低级错误，把这些重要信息设计成很难找到的那种。

对于这种账户信息更改，以及所有涉及金钱的交易，请大家务必以官方客服和官方通知为准，千万不要相信随便的一个电话。

你们一定要坚信，现在个人信息泄露很严重，他知道你的消息什么都代表不了！

如果不幸被骗，大家一定要搜集好证据，用法律的武器保护自己！

所有涉及金钱或者类似的交易，一定要录屏或者录音！

只有有证据，才能合法维护自己的权益！

这次也给自己提个醒，以后遇到类似诈骗千万打死自己都不能信！

花呗逾期了，但已经还清欠款，多久可以恢复使用？-知乎

一般来说，蚂蚁花呗逾期的天数比较短的话，比如7天内，在还清逾期借款之后，蚂蚁花呗功能就可以正常使用了。但如果逾期30天后，那就永远不可以使用蚂蚁花呗了。　

1、蚂蚁花呗逾期7天后

蚂蚁花呗逾期7天后，用户暂时无法使用蚂蚁花呗，用户将逾期金额还款后就会恢复正常。

2、蚂蚁花呗逾期30后

蚂蚁花呗逾期30天后，用户要将逾期金额还清，并且永久无法使用花呗、天猫分期等消费信贷产品。

扩展资料：

花呗还款方式

用户在消费时，可以预支蚂蚁花呗的额度，在确认收货后的下个月的9号进行还款，免息期最长可达41天。

除了“这月买，下月还，超长免息”的消费体验，蚂蚁花呗还推出了花呗分期的功能，消费者可以分3、6、9、12个月进行还款。

每个月9号为花呗的还款日，用户需要将已经产生的花呗账单在还款日进行还清。到期还款日当天系统依次自动扣除支付宝账户余额、余额宝（需开通余额宝代扣功能）、借记卡快捷支付（含卡通）用于还款已出账单未还部分。

也可以主动进行还款。为避免逾期，请确保支付宝账户金额充足。如果逾期不还每天将收取万分之五的逾期费。

2018年11月12日，支付宝App上线新功能预告称，花呗延期还款功能将于12月1日全面开启。简单来说，花呗延期相当于一个简单过渡，可一定程度上减轻剁手党的还款压力。

蚂蚁花呗不还款会有什么后果：

1、会逾期收取违约金。蚂蚁花呗逾期后划款是需要收取利息的，若在还款日前，未还清当前应还金额，会产生相应的逾期利息，逾期利息按当期未还金额的0.05%按日收取。

2、影响个人信用。如果没有超出还款期限1个月之内不会影响信用记录，只是会多还点利息，如果超出了1个月，信用记录上会有，不过半年之后也会消，只要不是太严重，问题不大。

建议客户平时最好养成按时还款的好习惯，尽量避免逾期。要是逾期了，也应想办法尽快还清，不要拖两年如此长的时间。而将逾期欠款赶紧还清了，违约不算严重，那花呗也能更快恢复。

花呗逾期也会影响到用户的网黑指数分，如果网黑指数分太低。网黑指数分低不光会影响办理信用卡的成功率，更会影响到用户的花呗与借呗的额度，甚至会导致花呗与借呗被关闭

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蚂蚁借呗可以逾期多久？-知乎

使用蚂蚁借呗最好不要逾期。否则不仅会有高额罚息还会产生征信污点。

借呗当前已经接入到征信系统当中，出现逾期会给征信报告留下污点。要知道征信的好坏在个人信贷业务中具有至关重要的作用，在生活中有不少人在贷款买房、买车时就因为征信的问题导致贷款被拒。

征信不良会影响贷款，影响出行，影响就业，还会影响家庭。

如果有不良征信记录，以后在银行可能贷不到款，甚至连信用卡也可能办不了。严重的话可能会使得个人的出行也会受到影响，比如无法乘坐飞机、火车等。另外，一些公司在入职前会进行背景调查，如果查到不良征信记录，可能没办法入职。

除了对自己有影响外，对家庭也是有一定影响的，比如夫妻双方之间某一个人信用记录不良，那么另一个人想要贷款买房买车，可能会被拒绝。

所以能不逾期最好还是不要逾期，如果实在不能一次性还清欠款可以申请分期。

支付宝如何协商延期还款？-知乎

首先讲明一点，支付宝是有延期政策的，但是并不简单。协商延期的关键：在于找到支付宝的违规点，然后去相关部门进行投诉，以逼迫支付宝方面，同意我们的要求。因为支付宝花呗和借呗，都是正规的，其贷款本身，并无任何违规点。其违规点，只能在于逾期以后，催收的违规催收行为。所以大家逾期以后，一定要有意识的去收集违规催收的证据，比如电话录音、威胁短信、聊天记录等，要实锤的证据。

这是你协商延期能否成功的关键。

投诉渠道：

（1）客服。打95188说银监会先让我跟你们协商的，协商不了银监会在介入调解。打95188，转人工2号键，申请债务重组。

（2）浙江银监局。网商银行归浙江银监会管。微信浙江银保监局或打0571—87189862浙江银监局！

浙江省统一政务咨询投诉举报平台，这个公众号，里边有领导部门，找金融这块的写。

（3）信访：国家信访或重庆信访，关注微信公众号。写重庆蚂蚁商城小贷，写信访信。重庆蚂蚁小微小额贷款有限公司。

（4）重庆金管局。公众号重庆市地方金融监督管理局，点互动交流我要写信，留电话，然后他们就会回电帮反馈，然后支付宝就会联系你了，要你开贫困证明，联系你协商的电话都是95188（蚂蚁金服官方电话）。协商成功后停催收不停扣款，就是支付宝有钱就扣，所以支付宝及绑定的银行卡别放钱。

（5）看合同里面你的放款方。然后找到放款方所在地的银保监局，进行投诉。

（6）黑猫投诉。这个也试试，对那些不会写投诉信的，可以去黑猫投诉找样本，上面有的是投诉信。

协商话术、技巧、信件如何写：协商的时候语气一定要强硬强硬强硬，让支付宝知道你不好惹。重点在于陈述困难情况，不是恶意逾期，逾期后积极协商分期还款，支付宝不仅不同意，还不顾你死活，派第三方人员各种暴力催收你，搞得你家破人亡，妻离子散，精神抑郁，父母住院等等，一定要把催收的危害和后果说的严重一点，搞得你现在都活不下去了，也不想活了，质问支付宝，你们这是要逼死人命吗？

这一块如何哭诉、痛斥，大家认真领悟，如何编织文字，组织语音，这才是你投诉及协商的关键。

粉丝案例：

1、重庆金管局投诉，然后打的是0571-22905920，刚刚接到支付宝95188专席来电，即使是有困难证明也不一定能延期10个月以内，并且利息罚息不减，12个月剩余欠款再分期！

2、微信公众号重庆地方金融监督管理局，要开贫困证明。利息不给减免，罚息依然有，不过我借呗没有罚息，花呗金额不大，罚息也不多。你打95188个客服说要上传凭证，他给你发个链接，3天内有效。图片上传就行了。把身份证和贫困证明放一起拍照，上传。后期按照新约定还款就好了。最后致电两江金融办撤诉。

3、发信件到邮箱：contact@nifa.org.cn。

将你逾期后的情况发到这个收件人的邮箱，逾期时间，金额，逾期原因，还有催收电话恶意骚扰的通讯记录或者录音，有爆通讯录的，让通讯录好友给通讯记录发给你，或者电话录音上传，他们会在72小时类电话回访跟你确认的，电话是023开头的重庆电话，注意接听，然后过几天就会有蚂蚁金服的客服电话给你来电话的，95188的，先发的邮件，然后他们电话核实情况，在转交支付宝客服，然后支付宝客服给我来的电话，了解情况，他会问你方不方便说明一下逾期的原因，我如实说明了情况，以及我后期的还款意愿，然后他会问你方不方便上传相关证明，是能证明你说的情况是真实成在的，然后他会在支付宝里面发一个上传证明的链接，你拍照上传就可以了，回复很快的。我早上10左右上传的证明材料，中午12点左右就给我回复了。

4、花呗我是欠了28000多，逾期100多天了，期间转给了第三方威胁我说几点几点不还就从哪哪来公安抓我，到时候后悔就晚了。关键我一点不怕啊，这点常识和套路我还是懂的，都是成年人了，吓唬不住。因为我不接电话，就不知道啥途径给我姐和我妈打电话了，我就主动跟第三方联系问他你是哪个机构，受谁委托，什么职位，机构名称，属于哪管，有什么权利给我家人打电话，态度还是可以的，毕竟是大公司，也害怕我投诉，后来就一个催收电话都没有，后来我一看这不行啊不能拖着我得积极的解决问题啊，就投诉重庆地方金融监督管理局，这里划重点啊，微信关注这个部门，提交资料就可以了，尽可能把催收说的暴力点，自己说的不容易点，过了一周左右吧就有管理局的客服联系我询问情况就如实回答，明确表态我只跟蚂蚁金融工作人员沟通，第三方不用联系我，很快第二天花呗就给我电话了协商延期6个月，但是利息罚息还是有，6个月后一次性还清，算是能缓解暂时的压力吧。再说一点花呗和第三方是一伙的，只会互相推脱，没投诉管理局之前每次投诉花呗客服第三方不予协商，他们就说权限有限，只能跟第三方沟通，所以根本没有的还浪费时间顶多他们一个自称部门经理之后回复你但是还是一样的话术，不解决问题。

5、国家信访投诉的.都写了好的.然后在注册的户籍地也写信.多方位的投诉。

我一直是国家信访写信.把自己写的可怜一点.一直有还款意愿.每月都在还.因为平台方不给机会.多次反应其他监管局也不受理.不要光在国家信访写.要多方位的投诉.重庆信访也有写过.还有人行，银保监局，315，国务院小程序，挨着投诉呗然后是弄清楚出资方.我的是上海银行.所以我之前也有打过银监会.上海信访也有投诉过.所以出资方打来的时候我自己也纳闷是哪家投诉起效果了.

6.我这边是放款方银行打来说分12期的，可以投诉到放款方所在的银监局，我之前也是打了12378，杭州，上海的银监局电话，刚开始都说不归银监局管辖，后来就信访写信，也不知道是哪一个环节起效果了，他们主动打来说分期的，这边出资方给了一个三方协议让签字，每月还款日和金额自己填写，保证12个月后能还清就行。

每个负债者所遇到的债务问题大有不同，如果你想了解处理债务的详细细节，欢迎你咨询，可以及时给你解答困惑并给出实质性建议。

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蚂蚁集团基本面分析（三）：详解微贷业务（花呗&借呗）-知乎

第一篇文章主要介绍了蚂蚁集团的整体概况，随后的四篇文章将分别分析蚂蚁的4大核心业务：支付、微贷、理财和保险。

本篇将继续分析蚂蚁的微贷业务。

蚂蚁的微贷业务（即信贷业务）主要分为2C和2B两种模式：面向普通用户的消费贷（即花呗）与现金贷（即借呗），面向小微企业的经营贷。

另外，在具体地聊信贷业务之前，要先了解一下“芝麻信用”，因为征信体系是信贷业务的基石。

01征信体系

征信指的是通过收集用户相关信息，评估其信用状况。

由于蚂蚁有阿里系电商和支付宝两大平台上沉淀的大量用户身份、用户行为相关数据，这些数据和用户财务状况、信用能力有较强的相关性，因此蚂蚁可以快速构建出征信体系。

这也是蚂蚁集团相对于腾讯所拥有的天然优势以及先发优势。

缺乏电商场景数据的腾讯金融，征信体系构建较慢，对标芝麻信用的微信支付分在2018年才开始内测，2020年6月全量上线，比芝麻信用晚了4年多。

对比芝麻信用与微信支付分所使用的数据维度，大体可以分为5类：

（1）身份特征：包括就业类信息和稳定性信息，比如用户目前在学校还是在公司工作，这类信息的获取主要依靠一些垂直场景获取，对于蚂蚁和腾讯都不存在获取壁垒；

（2）履约能力：主要靠用户的固定资产和流动资产（理财资产、账户余额）、消费水平等数据进行评估，腾讯没有蚂蚁那么丰富的电商消费类数据，因此在这个维度上，蚂蚁更具备优势；

（3）信用历史：蚂蚁有花呗借呗积累的用户信用历史数据，而腾讯的微粒贷用户量较小，因此在这个维度上，蚂蚁更具备优势；

（4）人脉关系：在这个维度上，微信具有绝对优势，但是微信支付分还尚未将其纳入体系；

（5）行为偏好：主要指与支付相关的消费行为，目前微信支付获取到的信息丰富度不及支付宝，因此在这个数据维度，蚂蚁更具备优势。

综合对比了征信体系的5大数据维度后，可以发现，芝麻信用的优势项是履约能力、信用历史和行为偏好，这与数据实际使用中的比重分配也是一致的；

而微信支付分的绝对优势是人脉关系，但是微信尚未使用此维度信息，所以蚂蚁的征信体系相对于腾讯更加完善。

基于征信体系的优势，蚂蚁的信贷业务也发展非常迅速，继续在信贷业务领域保持了优势地位。

02消费金融

蚂蚁的消费金融业务主要包含花呗和借呗两款产品。

首先要弄清楚花呗和借呗的本质，两者完全不同但又有关联性。

花呗的本质是“信用卡”，可以分期支付、赊账支付，属于消费贷，花呗对蚂蚁的价值是促进销售商品并培养用户习惯。

借呗则是一款现金贷产品，根据自己的额度可以直接提现，满足现金需求，借呗的核心价值是为蚂蚁赚取利息收入。

微信同样有对标的两款产品：分付和微粒贷。

由于微信一直遵循“克制”的产品原则，尤其是受到强监管的金融业务，因此发布金融产品时更为谨慎。

对标蚂蚁花呗的微信分付，在2020年3月才开始灰度内测，比蚂蚁晚了5年，分付的进度要迟缓很多。

而微信的微粒贷与蚂蚁借呗是同时期推出的，但是借呗发展更为迅速，用户规模远超微粒贷。

蚂蚁借呗相对于微粒贷的优势主要是两方面：征信数据和用户心智。

由于蚂蚁平台上同时沉淀了花呗数据，借呗可以给这些有一定信用记录的花呗用户进行大额消费时使用，再加上芝麻信用的数据，所以借呗相对于微粒贷有更强的征信基础。

同时，支付宝用户习惯使用花呗之后，对借呗也就更容易接受，因此借呗相比于微粒贷有更强的用户心智培养与导流渠道。

这也是花呗与借呗两款产品之间的底层相关性：花呗为借呗起到了对目标用户辅助筛选的作用。

但这并不代表借呗的用户质量比花呗高，我们可以对比一下花呗和借呗的目标用户群体：

先看一个数据：2019年，中国15岁以上人群有75%没有信用卡。

随着消费需求日益旺盛，高净值用户有多种信贷途径，但依旧有大量中低净值用户的需求未被满足。

因此花呗就解决了这一痛点，主要满足了长尾用户的消费信贷需求，目前花呗已经覆盖了阿里系电商以及多种线下场景。

但关于现金贷，银行主要服务的是拥有一定资产且信用记录良好的客户，而互联网企业主要服务无资产、无信用记录的客户群体。

虽然借呗和花呗同样是服务市场中的长尾用户，但借呗的使用场景不仅限于消费，贷款可提现且额度远高于花呗，也就是说，现金贷的产品属性决定了现金贷（借呗）的用户群体相比于消费贷（花呗）用户群体，经济状况和还款能力要更差一些。

我们可以从腾讯微粒贷的用户画像中得到直观感受：

截至2019年末，微粒贷的授信客户中，约77%从事非白领服务业，约80%以下为大专及以下学历，笔均贷款约8000元。

由此我们可以看到，现金贷的风险要显著高于消费贷，现金贷的监管自然也更加严格。

基于不同的监管压力和政策走向，可以预判花呗和借呗的未来走势：

随着消费需求的日益增长，消费贷的市场规模会进一步扩大，因此花呗依旧有较大的增长空间，核心是做好下沉市场的渗透和消费场景的拓展；

而借呗这类现金贷面临较大的监管压力，未来的发展规模增速会减缓。

接下来我们看一下花呗借呗的底层运作逻辑。

花呗借呗的运作模式经历了三个阶段：

（1）自营模式：最早蚂蚁是通过自营资金放出贷款；

（2）ABS融资模式：由于蚂蚁的自营资金有限，发放的贷款金额远超2.3倍杠杆的监管要求（放贷金额不能超过注册资本的2.3倍），因此蚂蚁通过发行债券的方式进行融资；

（ABS：以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式）

（3）联合放贷模式：ABS融资金额依旧不能支撑庞大规模的消费信贷，2017年蚂蚁通过金融平台方式与商业银行合作，进行“联合放贷”，即蚂蚁集团提供客户资源与信息，银行出资。

联合放贷模式还可以细分为三种模式：

（1）导流模式：主要针对风控体系成熟的大中型银行，蚂蚁集团提供客户信息和部分数据，合作银行自主决策、自主风控；

（2）助贷模式（导流+初筛）：主要针对中小金融机构，蚂蚁集团提供经过蚂蚁风控初筛后的白名单，一般8亿用户筛选出3-4亿的白名单用户，然后合作银行再进行二次筛选；

（3）资金联营：在助贷模式基础上，蚂蚁也按一定比例出资，但比例较低，在1%左右，主要是增强合作机构的信任感。

在联合放贷模式中，蚂蚁集团的主要收入是平台服务费，一般分佣比例在30%左右，即贷款的利息收入抽三成。

一般情况下，客户的年化贷款利率在10%左右，蚂蚁集团服务费抽走3%，出资的金融机构获得7%。

通过这种模式，我们发现98%以上的信贷资金来自于银行，而蚂蚁集团基本不承担任何风险。

而蚂蚁集团自营资金占信贷余额的比例仅为1.7%，用300多亿的自营资金发放了3万多亿的贷款，也就是说杠杆率达到了100倍，合规问题和风险问题就出在这里。

蚂蚁的大数据体系真的可以保证能够有效评估贷款人的信用状况吗？

答案自然是否定的，虽然蚂蚁集团有非常丰富且多维的用户数据，但是互联网中依旧存在诸多信息孤岛，比如蚂蚁无法获取腾讯系产品的数据，因此无法满足信息完备性的要求，最终可能造成信用评估偏差。

面对监管压力以及可能的风险问题，蚂蚁的应对措施只能是补足自营资金并压缩贷款规模，这也就意味着蚂蚁的盈利能力将大幅降低。

03经营贷

关于经营贷业务，蚂蚁集团主要通过旗下的网商银行进行运营，腾讯则通过对标的微众银行进行运营。

蚂蚁起步较早，在2015年就开展了小微企业信贷业务，目标客户群体是：淘系商家、线下支付码商户、农村用户和小微商家，在2019年授信客户数达到了5000万。

而腾讯在2017年才推出仅面向信用质量高的民营企业的“微业贷”，在2019年授信客户仅有23万家。

蚂蚁与腾讯的企业信贷业务有如此明显的差异，核心原因是：与消费贷相比，小微经营贷款的风险更大，大规模开放小额个人经营信贷需要很强的风控能力，由此可以看到，蚂蚁集团的风控能力要显著强于腾讯金融。

接下来，再详细分析一下蚂蚁集团与网商银行的小微企业金融服务流程。

蚂蚁集团给小微经营者发放信用贷款的业务流程主要分为两部分：信用额度批准流程和信用额度支用流程。

信用额度批准流程主要是信息流，不涉及现金流：

（1）小微经营者向蚂蚁集团申请信用额度；

（2）蚂蚁集团向网商银行推荐借款人，并提供脱敏的信用数据；

（3）网商银行向金融机构合作伙伴推荐借款人，并提供信用额度条款；

（4）蚂蚁集团向金融机构合作伙伴提供脱敏后的信用数据；

（5）金融机构合作伙伴独立进行风险管理，并向网商银行提供信用额度决策；

（6）网商银行向小微经营者提供基于风险评估的信用额度批准决策以及条款，至此小微经营者获得了相应的信用额度。

信用额度支用流程主要涉及现金流：

（7）小微经营者向网商银行发起支用申请；

（8）网商银行会对小微经营者的申请进行支用前再评估；

（9）网商银行向金融机构在网商银行开设的存款账户发起客户支用申请；

（10）网商银行（金融机构在网商银行开设的存款账户）向小微经营者发放贷款；

（11）小微经营者主要通过支付宝向网商银行（金融机构在网商银行开设的存款账户）还款；

（12）蚂蚁集团通过网商银行（金融机构在网商银行开设的存款账户）收取技术服务费。

通过整个放贷流程的分解可以看到，蚂蚁集团、网商银行和金融合作机构三个核心角色发挥的作用：

（1）蚂蚁集团提供用户的信用数据、流量接口；

（2）网商银行进行信贷风险评估；

（3）金融合作机构主要提供资金和二次风控。

网商银行经营贷利率在6.35%-10.5%左右（个人贷款利率约10.45%，小微企业贷利率6.35%左右），净息差为4.51%，与其他银行相比排名第一，这就意味着其资产收益率明显高于行业平均水平，盈利能力较强。

其中，蚂蚁集团的收入主要来自于两方面：平台服务费和放贷利润抽成（30%）。

与消费贷（花呗）和现金贷（借呗）的强监管态势相反，小微企业信贷业务的政策方向是大力支持，同时依旧有大量的小微企业融资需求长期未被满足，市场非常广阔，因此蚂蚁的企业信贷业务会继续维持高增速。

总结

最后总结一下，此部分主要分析了蚂蚁微贷业务的三款产品花呗、借呗和经营贷，分析之后得到的结论是：

花呗会随着消费市场的发展进一步增长，借呗因受到强监管增速将会放缓，小微企业经营贷因市场广阔以及受到政策支持将会维持高增长。

需要注意的是，这里分析的都是蚂蚁业务的规模和增速问题，其实无论是面向普通用户的消费贷和现金贷，还是面向小微企业的经营贷，都无法脱离金融行业中存在的一个悖论：规模和风控不能兼得。

如果追求业务规模增长，必然会降低标准，放松风控，把更多经济状况和信用记录较差的企业和个人放进来发放贷款，坏账率必然会上升；

如果加强风控，这意味着需要对借款的企业和个人精挑细选，规模和增长速度必然会受到限制。

因此，如果想要做好信贷业务，实现又好又快地发展，需要控制规模与风控之间的动态平衡。

（更多思考，欢迎关注微信公众号，搜索：岳小鱼）

从计算方法评估，蚂蚁金服的逾期率和不良率水分有多少？

开始这篇文章前，先看一个有意思的新闻。

据说，36氪引述彭博报道，

蚂蚁集团要求部分投行安排科技板块分析师参与覆盖研究。

这是什么意思呢，有热心网友普及说，fintech公司要严禁金融组研究院插手，欢迎科技组研究员参与。

我的理解是，大概只有这样才能将fintech公司的估值从10倍PE抬升到100倍PE。

下划线。。。。我必须承认，这是个意味深长的笑话。话说，我们的金融科技巨头为了能在二级市场上卖出一个好价钱，都急成什么样子了。

不过，今天，我们的话题还是要重点讨论下蚂蚁的金融属性之一―逾期率和不良率。

助贷之王蚂蚁金服即将上市，而此前围绕它的诸多神秘光环，随着招股书的披露也在一点点褪去，其中一个就是

蚂蚁金服的逾期率和不良率

。

过去数年，业内和媒体都流传着一种说法，得益于其深厚的大数据风控能力，蚂蚁金服旗下的“花呗”和“借呗”逾期率和坏账率很低，低到什么程度呢？媒体报道了很多数字，

其中一个盛行的说法是，不良率大概是1%的样子

，比银行

信用卡

的不良率还低。公开数据显示，2020年上半年，工行、建行、农行、中行、交行、邮储银行信用卡不良率分别为2.65%、1.17%、1.81%、2.57%、2.90%和1.99%。

媒体此前报道的蚂蚁“花呗”的不良率

作为以次贷客户为主要客群的“花呗”和“借呗”，为何不良率比优质客群为主的信用卡还低？

“花呗”和“借呗”的真实逾期和不良数据是多少呢？

招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁金服平台促成的消费信贷余额为17320亿元。

2017年-2019年末，蚂蚁金服促成的消费信贷余额的M1+逾期率为1.08%、1.43%、1.56%，M3+逾期率为0.68%、1.01%、1.05%。

2020年1月末-6月末，蚂蚁金服促成的消费信贷余额的M1+逾期率分别为1.76%、2.31%、2.72%、2.94%、3.01%、2.99%；M3+逾期率分别为1.19%、1.47%、1.48%、1.67%、2%、2.1%。

这意味着，截至2020年6月末，蚂蚁金服促成的消费信贷M1+逾期金额达到了520亿元，M3+逾期本金金额也达到了364亿元。如果计入蚂蚁合作银行中已核销贷款部分，

M3+实际逾期本金金额不会低于400亿元。

而根据央行公布数据，截至2020年二季度末，信用卡逾期半年未偿信贷总额854.28亿元。

单纯从数据看，我们会发现，

2020年上半年，蚂蚁金服促成贷款的M1+和M3+逾期率都增长了接近一倍

，这意味着蚂蚁金服的逾期率出现了很大幅度的向上波动。

当然，这跟去年底到今年上半年特殊环境有一定关系。但排除这个因素，我们注意到，蚂蚁金服的逾期率计算公式为：30天/90天以上的贷款本金余额（扣除已核销贷款）/蚂蚁金服促成的贷款本金总余额（扣除已核销贷款）。

举例来说，某机构截至2020年6月末，M1+本金余额为30亿，贷款本金余额为1000亿，则截至该时点，该机构的逾期率为3%。

这个计算方式有什么问题呢？众所周知，逾期率的计算方式有很多种，分子和分母选择的标准不同，计算出来的结果会有很大差异。

举例来说，蚂蚁金服在逾期率计算中扣除了已核销贷款，等于在分子和分母中同时去掉了核销贷款金额，这样逾期率数据会小很多；再如，蚂蚁金服的逾期率计算中，分子分母将贷款利息剔除，这样计算出来的逾期率数据同样会偏小（见下图）。

将已核销贷款剔除对逾期率的影响有多大呢？还是以上面的数据为例，

截至2020年6月末，某机构M1+逾期本金30亿元，贷款本金余额为1000亿元，已核销贷款为60亿元（参考招联消金2019年的资产减值损失大约为贷款余额的8%，此处取6%。）。则截至该时点，其逾期率为8.5%。

但是，如果只计算逾期本息的话，则逾期率为3.21%。

可见，蚂蚁集团招股书披露的逾期率采用的第一种方法，其得出的逾期率数字在三种计算方法中是最低的。

另外，蚂蚁金服披露的逾期率数据偏小还有一个原因，那就是

蚂蚁促成的贷款总规模过去几年一直在快速增长。

怎么说呢？以下图为例，逾期率的算式中，分子和分母都是截至某个时间点的数值，如果是M1+的话，最近1个月内新增贷款的数量会出现在分母中，但分子中并没有最近1个月新增贷款的逾期数据。

这相当于，在分子（逾期金额）不变的情况下，增大了分母（新增贷款），得出的逾期率就会偏低。

因此，对于消费贷款机构来说，要将逾期率控制在较低水平之下，必须保持较快的放款量。

很多机构的历史经验都证明，一旦新增放贷规模出现停滞，逾期率和不良率的上升都是不可避免的。

这也是为什么，很多消费金融机构的净利润很好，披露的逾期率和不良率数据很优秀，但资本市场上并不买账，二级市场估值很低。根本原因就是，这些机构仍处于信贷规模快速膨胀期，贷款规模的高速发展短暂地掩盖了真实的逾期水平。等贷款增速降下来，这些机构如果仍能保持同样的低逾期率和不良率，那才说明其资产质量过硬。

拿蚂蚁金服来说，截至今年6月，蚂蚁金服平台促成的消费信贷余额为17320亿元；去年底，财新说，蚂蚁金服的助贷规模约1万亿左右。可见，蚂蚁金服的贷款规模增速很快。但是助贷市场有没有天花板？尤其是在蚂蚁达到2万亿的规模后，无论从监管政策上还是微观市场需求上看，其后续的增长速度势必会降下来。

未来，当撮合

贷款增速逐渐降至0，甚至出现同比负增长时，蚂蚁金服的逾期率和不良率将会面临真正的挑战。

本文首发于微信公众号：探长读财。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑：王治强HF013）

蚂蚁借呗有多少人违约？逾期后会怎么处理？马云：有这六种办法！__财经头条

蚂蚁金服AI机器人电话短信催收。一般支付宝逾期时间在一个月以内的，有很多是忘记的，或者是周转不开晚几天还的，蚂蚁金服的态度还是比较温和的，主要是打电话告知你的花呗已经逾期了。

逾期了多少钱尽快还上就可以了，毕竟客户是上帝，对待上帝态度还是要好的。早点还款就不会有罚的利息和征信的坏账了。会影响到个人的征信信用。

专业三方催收公司多模式催收。要是过了一个月的时间还没有还款的，因为逾期时间就比较长了，这个时候蚂蚁金服会把坏账外包给专门的三方催收公司，高频率的去外呼，给你打电话让你马上还款，因为现在已经是属于坏账了。上征信是肯定的。

这种三方催收公司的态度可不像蚂蚁金服的AI机器人态度那么友好了，电话短信不停打，除此之外还可能做一些假的法院传单，或者律师函等来给客户施加压力，目的也很简单，就是要你还钱！

使用法律武器。从借呗借钱的时候，都是需要输入借款额度，并且同意借贷，签署电子合同的。签署完成以后，和蚂蚁金服其实已经建立了借贷关系。

犹豫期时间比较长的，三个月以上或者时间更长的，并且欠款的金额已经在几万块，那蚂蚁金服会有专业的风控团队去法院提交起诉书，正常都会判决用户要还款，因为有借贷合同在。

法院在判决用户在还款期内还清欠款，用户如果还没有还的话，蚂蚁金服是有权利向法院申请冻结资产用于变卖还款的。

当然也有专门不想还钱的，把自己银行卡的钱的都转移走，房子车子都不放在自己的名下，那法院会把你列入失信人名单。

在中国没有信用那是很痛苦的事情，出门不能坐飞机，不能进国企央企，不能高消费，还会影响到下一代小孩。可见伤害是非常大的。

信用惩戒。当今社会信用是非常重要的，一个人没有了信用可以说寸步难行，没有人敢和没信用的人合作。所以说信用是一个人最有价值的东西。

蚂蚁集团的借呗肯定是上征信的，会直接同步到百行征信，芝麻信用和央行信用等征信平台，一旦上了征信五年以内是不会消除的，也就是说五年以内你做的很多事情都会受到制约。经常使用马云的花呗，借呗，就是怕影响信用，现在不管你买车买房都要信用贷款，当然，如果你对自己的信用问题还不够了解，那么你也可以在支付宝上找一下叁云网络，拉一份自己的信用报告，综合检测你的个人征信、网贷被拒原因，花呗借呗额度低的原因，网贷指数、逾期以及黑名单是否存在嫌疑，采用大数据全网检测非常的方便。

你想买个车。不好意思贷不了款，想办个信用卡，同样征信是黑的也办不下来。落户买房就更不要想了，在还款以前都是泡沫。

正是因为蚂蚁集团有专门的风控系统，即便用户借款没有任何的抵押物，不用车子房子的抵押，蚂蚁集团也敢放款，那是因为靠的是信用额度，信用额度高自然下款额度也高了。

从目前的情况来看，蚂蚁集团的逾期率控制的还是比较好的，不到百分之一左右，坏账率比银行还要低不少。

不还花呗，年轻人被降额了

现在的年轻人追求高品质的精致生活，衣服化妆品必须要高端品牌，苹果手机出新款必须换，出入必须西餐厅，脸上就差写三字，“我有钱”。

超前的消费前提得有马爸爸的花呗额度支持，这不花呗终于出手了，按照官方说法，为了年轻人的“合理消费”所以，大幅度降低了大家的花呗额度。提倡把日常定性消费用花呗。

花呗降额的消息出来以后，网络的呼声可谓是两边倒，有很多小朋友说自己的花呗额度被降低了很多，有的只剩下一千多块钱了，还有部分选手称，自己的额度居然升高了，比之前提升了不少呢。

其实在小编看来，支付宝降额的说法是一定的规则的，比如付宝余额多的，余额有个几十万，几百万的你放在支付宝里面，那你放心，你花呗的额度也得有几十万几百万，再或者征信比较好的还款比较及时没有预期，这都可以，毕竟支付宝也是盈利机构，你有钱我才敢把钱借给你。你没钱我也怕你不还（蚂蚁金服）哈哈。

究竟谁是花呗的年轻消费群体？

你一直觉得你不老，你只是不想承让罢了，现在的00后都跑出来工作了，还有在考研升学的，00后都蹦出来了90后80后已经哭晕在厕所。

花呗的年轻消费群体是什么呢，这次说把年轻人的额度降低了，小编掐指一算，小编也才25岁，那绝对是一朵鲜嫩的祖国花朵。怀着激动的心情看了一眼花呗，什么我的花呗额度居然也涨了！

小编冷静的思考了一下，是小编老了么，不不绝对不是，年轻群体细分应当是还没有一定的收入能力的年轻人，比如还是学生，或者说刚刚毕业收入不高的这类，属于年轻消费群体！

蚂蚁金服上市叫停

最近这段时间最热门的一个话题无疑就是支付宝的母公司，蚂蚁金服A股和港股的双板上市了，热门了俩月，最后还是被叫停了，当时在支付宝可以直接买到蚂蚁集团的原始股基金。

大概中签比例是百分之十，非常的遗憾，五只基金最终也暂缓上市，想退款的可以直接转换成B类，可以直接退到账户余额，那么这次上市被叫停，我们可以看到什么问题呢？

国家出手

按照蚂蚁集团之前双板上市对证监会披露的股权招募书来看，我们发现了重大的问题，2020年截至到6月吧，也就是半年的时间周期来计算，通过蚂蚁金服所完成的消费信贷额居然达到了17320亿元，那么他的M1+逾期率是多少呢。

（M1+逾期率就是借了款以后，逾期一个月以上不还钱的金额和全体放款额的比例值）是2.99%，M3+逾期率（M1+逾期率就是借了款以后，逾期三个月以上不还钱的金额和全体放款额的比例值）在2.1%，两个加起来在5左右！OMG

现在M1+逾期率是2.99%，这是逾期一个月以上的数值，这个数值经过一段时间的催收还款，也包含一些花钱“花帽了”的年轻人第二个月终于还上钱了，所以M1+逾期率2.99%这个数字是会降低的。

一般会控制在1%以下，但是M3+逾期率2.1%，已经是逾期三个月以上了，（马云爸爸的钱都敢不还，看你是不想用支付宝了）基本上还钱的概率就比较低了，三个月不还后面就很难了。但是马云爸爸的钱利息可不低！

官方数据显示，2020年半年期全国逾期信用卡逾期总额在854亿元人民币，这么看来，比十年前翻了十倍都不止，这些逾期的人当中，九零后是主力军，占了百分之50。其实可以理解，90后现在最早的一批已经三十一岁，大多数都处于结婚，买车买房的一个年龄段。

但是“刚需消费”可以理解，（买房）哈哈现在的刚需不是吃得饱，穿得暖，有的住，那是脱离贫困的起步线，现在年轻人是主力军，要有合理正确的价值观，要在合理的范围内，展现自我的人生价值。

百分之80的人开上了奔驰，为什么你还是电动车，对吧年轻人要有奋斗自我拼搏精神，一代人做一代事。要做我辈之典范，不要成为金钱的奴隶，要做金钱的主人，要学会正确打理金钱。树立正确的价值观！

非银金融行业之蚂蚁集团专题研究：业务调整、变换引擎、估值切换-知乎

（报告出品方/作者：中信证券，邵子钦、薛姣、童成墩、田良、陆昊）

配合监管：转向可持续增长，发挥基础设施功能

经过三轮约谈，监管要求逐步细化，整改方向逐步明确。自2020年11月蚂蚁集团暂缓上市以来，监管已对其进行了三轮约谈：

1.2020年11月2日，央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局第一次对蚂蚁集团进行了约谈。

2.2020年12月26日，监管部门对蚂蚁集团提出5条重点业务领域整改要求。

3.2021年4月12日，央行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，进一步细化了监管要求，明确了蚂蚁集团的具体整改方向和内容。蚂蚁集团亦回应将全面对标监管要求，已完成整改方案的研究和制定工作。

2021年内业务整改已有序展开，多项措施已经落地。根据银保监及蚂蚁集团的披露，监管提出的5项要求内，征信和借贷的整改已经有序展开，余额宝的压降也颇见成效，支付互联互通也已启动，整改措施正在有序落地。根据2021年10月20日新华社等媒体报道，央行党委书记、银保监会主席郭树清在接受采访时表示，“在针对14家互联网平台的整改中，金融管理部门先后提出上千个问题，大部分已得到积极响应，一半左右已经落地，今年年底前将取得更显著的实质进展”。

整改核心——金控牌照的申请尚未获得监管受理，有待密切跟踪观察

蚂蚁集团未来业务规模和发展速度将根据最新监管规定，在不同程度上受到资本金的约束。根据监管2021年4月12日约谈时提出的整改要求，蚂蚁集团须整体申设为金融控股公司，所有从事金融活动的机构全部纳入金融控股公司接受监管，健全风险隔离措施，规范关联交易。

蚂蚁集团并表、注资尚待4号令的三个配套制度落地。根据2020年11月1日实施的《金融控股公司监督管理试行办法》（“4号令”），申请设立金融控股公司的企业，实缴注册资本额不低于50亿元人民币，且不低于直接所控股金融机构注册资本总和的50%。根据最严口径，蚂蚁集团旗下控股或实际控制金融机构注册资本约399亿元，则蚂蚁集团当前最低资本不得低于200亿元（蚂蚁消金增资成功后为619亿元，则蚂蚁集团最低资本不得低于310亿元）。2021年9月30日，蚂蚁集团通过资本公积转增股本已增至350亿元。另外需要考虑，蚂蚁消金承接小贷业务后，二者杠杆率差异带来的注册资本变动的可能影响。更重要的是，蚂蚁集团具体如何并表、所需注册资本规模到底如何，尚待4号令的三个配套制度——并表管理、资本管理、关联交易管理——落地后进一步明确。

目前已有三家集团提出设立金控集团的申请，但均尚未获批。2021年3月2日人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在国务院新闻办发布会上在回答媒体关于“中国是否会要求金融科技公司满足相关的资本充足率的标准”时曾表示，为不影响互联网金融机构服务的小微企业，“过渡时间可以再长一些，要看情况，但是最多两年，都回到正轨上来，所有机构都要满足资本约束的要求”。

由效率优先转向社会价值优先，强化平台自律、提升公司治理、承担社会责任。在新一轮发展周期中，金融科技企业不能只聚焦于效率优先，还需要将社会价值放在更重要的位置，兼顾生态中所有参与者的利益，以实现可持续增长。2021年3月，浙江发起成立全国首个省级金融科技伦理（学术）委员会，蚂蚁集团是该委员会的首批成员企业。为进一步承担平台的伦理责任和社会责任，同时响应浙江金融科技伦理（专业）委员会的倡议，3月12日蚂蚁集团发布数字金融平台自律准则，从机构准入、消费者权益保护、数据隐私保护、金融消费安全教育、平台治理等各环节，对平台责任义务加以明确。自律准则涉及消费信贷、小微经营者贷款、理财、保险、芝麻信用五大分平台板块，蚂蚁将自律准则落实到业务层面，以期推动金融科技朝着更健康、更包容、更以人为本的方向发展。

加入数字货币推广试点，与央行保持紧密合作，积极发挥支付基础设施功能。2021年5月，支付宝上线了“数字人民币”选项卡；同时，数字人民币APP中的钱包运营机构中网商银行成为可选项，而在数字人民币“子钱包”选项中出现了饿了么、盒马鲜生和天猫超市三个“阿里系”场景。

业务调整：逐项对照清单调整，助贷模式有待重塑

数字支付：生态投入加码，互联互通的影响尚待观察

蚂蚁集团数字支付的主要收入来源包括以下五项：1）商业交易中按照交易规模和一定费率收取的交易服务费。2）跨境商业交易收取的交易服务费。3）金融交易及个人交易收取的费用，主要包括提现及信用卡还款等。4）数字生活板块开始从商家服务取得一定收入。5）备付金利息返还。

根据蚂蚁集团招股说明书披露，数字支付是蚂蚁集团2019年以前最大的收入来源。2019年公司的数字支付与商家服务收入为519.1亿元，2017-2019年复合增长率为20%。2019年公司总支付交易规模达到111.1万亿元，2017-2019年复合增长率为27%。

顺应监管要求，向小微减费让利，引导商户码升级；叠加对数字生态构建，持续加大对生态投入。以上因素将导致公司支付业务收入降低，交易成本和服务成本增加，预计利润率较此前将有所下滑。

向小微商户减费让利：2021年6月25日，中国人民银行、银保监会、发展改革委、市场监管总局联合发布《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的通知》。中国支付清算协会、中国银行业协会发布《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的倡议书》。

文件鼓励降低支付账户服务费，主要包括：1）鼓励支付机构对小微企业、个体工商户、有经营行为的个人等网络支付商户服务费实行优惠，优惠后价格不高于现行标准9折。2）鼓励支付机构对采用收款码收款的小微企业和个体工商户、有经营行为的个人免收支付账户提现手续费。支付宝随即公布降费具体措施，决定向小微企业和个体工商户、有经营行为的个人用户持续加大降费力度，具体措施包括：

收钱码提现继续免费。该政策延续至2024年9月30日，且提现免费不设单笔上限和单日上限。

符合标准的商户可享受网络支付服务费优惠。符合标准的商户，在支付宝平台上的网络支付服务费享受优惠，优惠后价格不高于现行标准九折，有效期至2024年9月30日。

支付业务收入主要即来自于商业支付及提现业务，降费政策对收入的影响预计在10%以内。但由于支付宝就个人支付、金融支付和商业支付均需向银行支付交易成本，即使银行针对商业支付降成本，但预计公司总成本下行幅度低于总收入，因此仍将拉低支付业务毛利率。

引导个体及小微商户将个人码升级为商户码：2021年10月13日，央行下发《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知（银发〔2021〕259号）》（“259号文”），自2022年3月1日起施行。

根据259号文，应当为个人或特约商户等收款人所使用的收款条码制定分类管理制度，有效区分个人和特约商户使用收款条码的场景和用途。对于具有明显经营活动特征的个人，条码支付收款服务机构应当为其提供特约商户收款条码，并参照执行特约商户有关管理规定，不得通过个人收款条码为其提供经营活动相关收款服务。支付宝须在过渡期引导这部分商户完成KYC相关商户入网程序。

考虑到影响的是最为长尾的地摊经济经营个体，引导任务预计主要由服务商群体承担。由于商户入网步骤琐碎，还可能涉及税收筹划，积极性有待激发。我们预计支付宝须制定一系列激励政策，以鼓励服务商在规定时间内尽可能多地引导商户升级，短期内服务成本或将增加。

数字生活领域的生态构建：2021年11月2日，支付宝在小程序生态服务商大会上发布“生态开放原则”，表示会坚定加大开放力度，让服务商能更顺利借助支付宝的商业化基础能力，帮助商家数字化经营升级。预计支付宝针对生态的投入仍将持续，继续巩固其“去中心化为主，中心化为辅”的私域+中心化公域生态运营，强化其在数字生活领域的生态构建。2021年12月，支付宝“生活号”开始灰度测试，部分用户的App底端Band由“口碑”改为“生活”，生活号入口由二级目录提升至首页一级入口，商家可在升级后的生活频道内通过图片、文字、直播、视频等多种形式发布信息。

在此条件下，预计支付宝常态化生态投入仍将继续，常规服务成本率预计将较2020H1保持自然增长，叠加上述减费让利带来的利润率压降以及引导个人码升级带来的额外成本投入，数字支付毛利率或将较2020H1有所下滑。

如何兼顾用户体验并监管要求，断开不当连接，尚待跟踪观察。监管在对蚂蚁集团的约谈中重点提及要求其断开支付与其它金融产品不当连接，回归支付本源。2021年10月7日，央行行长易纲在“在国际清算银行（BIS）监管大型科技公司国际会议”上再次提及“平台公司还在支付链路中嵌套‘花呗’‘借呗’等信贷业务，误导消费者”。2021年12月31日下发的《金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）》要求，非银支付机构不得为贷款、资产管理产品等金融产品提供营销服务，不得在支付页面将贷款、资产管理产品等金融产品作为支付选项，以默认开通、一键开通等方式销售贷款、资产管理产品等金融产品。目前看，支付宝在支付选项上为消费者提供了多种选择，花呗品牌隔离后，花呗仅为选项之一，而非优先推荐项。未来，是否会进一步对支付与金融服务解耦，尚待跟踪观察。

互联互通对等开放，与微信核心场景打通尚需时日。早在《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》中，监管即提出“推动条码支付互联互通，……，打通条码支付服务壁垒，实现不同APP和商户条码标识互认互扫”。伴随2021年多部门推动的互联网“拆墙”的进行，线上支付场景也已开启互联互通。从开放速度看，两大巨头针对银联的互联互通推进更为积极，开放速度大致相同，二者间的开放目前仍处于探索阶段，微信流量对阿里系开放仍然有限。

2021年9月底，阿里巴巴旗下多款App已支持微信支付，其中包括饿了么、优酷、大麦、考拉海购、书旗等。据第一财经，阿里巴巴集团相关负责人回应表示：“阿里巴巴旗下应用陆续接入微信支付的消息属实。阿里巴巴坚信，分享、连接和开放是健康数字生态的基础，我们会继续与其他平台一起面向未来，相向而行。”

2021年10月2日，支付宝发布公告，官宣与中国银联的互联互通进度：淘宝85%商铺已经支持消费者通过云闪付付款。此外，在北京、天津、广州、深圳、成都、重庆、西安等全国多个城市已实现收款码扫码互认，计划2022年3月份覆盖全国所有城市。

2021年10月9日，阿里旗下淘宝特价版宣布，上线微信扫码付功能。淘宝特价版并非直接加入微信支付方式，而是曲线支持微信支付。微信扫码付是淘特通过和微信有合作关系的第三方支付机构合作，实现与微信支付的互联互通。

2021年11月29日，微信在《关于<微信外部链接内容管理规范>的更新说明》中指出，将在群聊场景下试行开放电商类外部链接直接访问功能。并表示将继续在监管部门的指引下，与各大互联网平台共同推进互联互通方案，积极配合其它互联网平台共同落实互联互通。手机端微信已可以直接打开淘宝首页及商品链接，用户亦可在微信中分享淘宝商品的链接。用户点击链接后将跳转至淘宝相关页面，也可在该淘宝页面上使用支付宝购买商品。在支付环节，同样支持选择花呗、余额宝、银行卡等方式支付。

2021年12月2日，支付宝宣布与银联已在全国范围实现收款码扫码互认。同时，双方推动完成了工行、建行、中行、交行、招行、中信、广发等28家银行和机构的开放合作，用户可以通过各银行、云闪付及其他机构的App扫描支付宝收款码实现支付。除银联、银行之外，支付宝扫码互认App还包括MiPay、翼支付、通联IPAY等支付机构应用。

场景壁垒打破后的竞争格局，取决于平台的综合服务能力，结果尚待观察。区别于其它牌照化管理的金融子业态，非银支付行业经历了10年充分的市场竞争，当前的市场格局是用户选择的结果。支付宝和微信在竞争过程中，在扩展支付场景（如本地生活/民生缴费/文化娱乐等、提升支付体验（如支付安全性/便捷性/成功率）、技术创新（如条码/指纹/刷脸/刷掌支付）和综合服务（如医疗服务等便民入口）等方面投入了大量的精力和财力，建立了完善的支付生态和牢固的用户心智，二者相较于其它参与者的壁垒短期内难以打破。对于两大巨头而言，在流量红利将尽，行业增速放缓的当下，场景和渠道壁垒逐步拉平后，用户的选择更加纯粹，或将使双方更聚焦于用户体验和产品创新。从结果上看，C端用户的选择权重上升，如何通过更优质的服务开展共有用户运营，以期提高现有用户黏性和拉新促活是未来竞争点，也决定了支付宝未来的市场份额。（报告来源：未来智库）

征信科技：钱塘征信已获受理，产品和服务尚待明确

征信新规出台，对商业模式的影响尚待观察。2021年1月11日，央行发布《征信业务管理办法》征求意见稿，2021年9月30日，《征信业务管理办法》正式下发，自2022年1月1日起实施。这是继2013年《征信业管理条例》和《征信机构管理办法》后，征信业的又一重磅规制。正式稿从宽定义了信用信息，大幅扩展征信范畴，即将替代性数据和以“信用评分”等名义对外提供的服务纳入监管。要求个人征信业务持牌，也意味着目前市面上数据服务商普遍给金融机构输出的信用评分或者反欺诈业务，必须要持牌。此外，新规规定信息采集方应遵循“最小、必要”原则，即意味着未来用于授信风控决策的数据维度可能受到限制。由于“最小、必要”的标准如何定义尚未明确，对商业模式的影响程度尚待观察。

钱塘征信牌照申请已获受理。2021年11月26日，央行公示了钱塘征信有限公司（筹）的个人征信牌照申请。根据央行公告，钱塘征信注册资本为10亿元，注册地位于浙江省杭州市。蚂蚁集团与浙江省旅游投资集团有限公司并列最大股东，分别持股35%。此外员工持股平台杭州溪树持股10%，传化集团持股7%，杭州市金融投资集团有限公司和浙江电子口岸有限公司分别持股6.5%。其中浙江省旅游投资集团有限公司由浙江省国资委持股90%，杭州市金融投资集团有限公司由杭州市政府持股90%。从股权结构看，国有资本和民营资本共同出资，预计经营上将兼顾审慎与创新。按照批筹顺序，钱塘征信或将成为继百行征信、朴道征信后我国第三家市场化个人征信机构。

具体产品和服务如何提供尚不明确。随着钱塘征信获受理，预计央行将继续发放有限的个人征信牌照，形成市场化征信机构与央行征信中心互补的“政府+市场”混合征信体系。目前钱塘征信仍处于筹建的初期阶段，对外提供哪些具体的产品和服务尚不明确。但参考京东数科作为第二大股东的朴道征信，我们预计蚂蚁集团在初期会向钱塘征信输出技术团队，依托已有的系统、模型和算法，整合股东当前的“类征信产品”，如身份核验、反欺诈、信用评分等，并对接内外部数据资源，依法合规推出基础的征信产品和服务。

历经多年探索，未来将严格区分商业信用与个人征信。2015年，蚂蚁集团旗下芝麻信用曾经被列为央行开展个人征信业务试点筹备工作的八家公司之一，并率先推出了“芝麻分”，被广泛应用于多类场景。2017年4月，央行叫停个人征信试点，芝麻信用随即转向商业信用，确保自身与金融特别是信贷业务隔离。2018年，由中国互联网金融协会牵头并持股36%，八家试点机构分别持股8%，联合成立了国内第一家市场化个人征信机构百行征信。根据蚂蚁集团2021年3月的发布的数字金融平台自律准则，预计芝麻信用仍将作为衡量用户商业履约能力的评价标准继续存在。

钱塘征信在数据、技术和服务方面优势明显，但数据合规边界仍待明确。参考美国征信行业的发展，场景和数据源是首要竞争资源。在成熟的数据共享机制下，技术是产品优化的核心和行业主要竞争点。与另两家市场化征信机构相比，钱塘征信无论在数据、技术还是服务能力上均具有明显优势。但另一方面，征信新规所定义的“最少、必要”原则的边界尚不清晰。根据2020年12月末央行副行长陈雨露在国务院政策例行吹风会上透露，在《个人信息保护法》和《数据安全法》）出台后，将适时推出《个人金融信息保护暂行办法》，以更大力度规范个人信息在金融领域依法合规使用，切实维护好信息主体的合法权益。钱塘征信采集及加工数据的边界或仍需等待与监管沟通后逐步探索确定。

如何赢得市场和监管的双认可是钱塘征信未来发展的核心所在。从国际上看，市场化的个人征信持牌机构多为独立第三方，自身多不从事放贷业务，以保证中立性。根据《征信业务管理办法》，征信机构对外提供征信产品和服务，应当遵循公平性原则，不得设置不合理的商业条件限制不同的信息使用者使用，不得利用优势地位提供歧视性或者排他性的产品和服务。如何通过有效制度避免可能的利益冲突和潜在的利益输送，破解独立性难题是钱塘征信赢得市场和监管双重认可的核心所在。

微贷科技：品牌隔离已启动，消金增资暂缓，助贷模式待重塑

作为蚂蚁集团收入和利润的最重要的来源之一，信贷业务的整改是蚂蚁集团合规调整中的重中之重。根据蚂蚁集团招股说明书披露，截至2020年6月30日公司促成的信贷余额增长至21,536亿元，2020H1微贷科技平台营业收入285.86亿元，占公司总收入的39%。随着一系列监管文件下发，蚂蚁集团针对联合贷和助贷业务的整改正在有序推进。

2021年6月，蚂蚁消金开业，承接自营业务，并用以开展联合贷款。2021年6月，重庆银保监局发布关于重庆蚂蚁消费金融有限公司开业的批复，正式批准其开业。重庆蚂蚁消费金融有限公司注册资本为80亿元人民币，蚂蚁集团占50%。

自蚂蚁消费金融公司开业起1年过渡期内，两家小贷公司实现平稳有序市场退出。整改完成后，“花呗”“借呗”将成为蚂蚁消费金融公司的专属消费信贷产品，其他金融机构借助蚂蚁集团提供的数据信息所发放的消费信贷，不再标挂“花呗”“借呗”名称。

2021年9月22日，花呗公告称在央行征信管理部门的指导下，花呗正逐步推进接入央行征信系统的工作，目前按月报送，不涉及具体的消费内容信息；未来征信服务将逐步覆盖全部用户。随着蚂蚁消金开业，花呗本质成为蚂蚁消金旗下的消费信贷产品。而作为与商业银行并列、同受银保监会监管的持牌金融机构，其服务记录理应像银行信贷信息一样纳入征信系统。

品牌隔离已经启动，消金用“花呗”或“借呗”品牌，蚂蚁集团与金融合作伙伴合作助贷用“信用购”或“信用贷”品牌。根据银保监会给出的整改方案，蚂蚁集团应在蚂蚁消费金融公司开业6个月内完成“花呗”“借呗”的品牌整改工作，即2021年末须完成整改。监管要求蚂蚁集团采取有效方式，保证金融消费者在申请消费信贷服务时能够充分了解信贷服务提供者的名称，避免引起品牌混同。2021年11月，支付宝逐步向用户推送了“借呗”升级为“借呗|信用贷”，“花呗”升级为“花呗|信用购”的公告，预计经过一段时间即可完成升级。升级后，其他金融机构与蚂蚁集团合作所发放的消费信贷都将以“信用贷”“信用购”品牌进行服务，以严格区分蚂蚁消金提供的“花呗”和“借呗”。

“信用贷”和“借呗”品牌隔离后，“信用贷”页面展示的信贷服务全部由其他金融机构独立经营，用户的授信额度、利率由服务提供方根据用户信息动态审批决策。但借款核心流程诸如开通、查账、计息、借还款等核心流程不会发生变化。

“信用购”和“花呗”品牌隔离后，大部分用户的花呗额度在1万元以内，“信用购”的授信额度则一般接近用户原来的花呗额度。“信用购”服务的费率由金融机构独立审批和确定，预计二者服务在免息期、查账、还款等核心体验上保持一致，费率也将保持稳定。

因信达退出，蚂蚁消金增资暂缓，新的增资方案待定。2021年12月24日，中国信达公告其作为增资认购方之一参与蚂蚁消费金融公司增资。蚂蚁消费金融公司拟向全体增资认购方合计增发220亿元注册资本，增资方分别为蚂蚁集团、鱼跃医疗、中国信达、舜宇光学、博冠科技和渝富资本，认购新增注册资本分别为

110/10.978/60/18/13.222/7.8亿元。其中，蚂蚁集团、鱼跃医疗为蚂蚁消金创始股东，中国信达、舜宇光学、博冠科技、渝富资本为新增股东。增资后蚂蚁消金注册资本将由80亿元增加至300亿元，蚂蚁集团出资150亿元，仍为第一大股东，持股比仍为50%不变。2022年1月13日，中国信达发布公告，经进一步商业上审慎考虑，与蚂蚁消金协商后，不参与本次股权认购。随后鱼跃医疗和舜宇光学发布公告，因中国信达决定不参与增资，增资方案尚需进一步调整，各合作方协商一致，暂缓本次增资相关事项。相关投资事宜需待增资方案更新后评估。蚂蚁集团回应称，尊重投资者的商业决策，蚂蚁消金公司将在监管部门指导下，积极和各方投资人共同磋商，继续按照市场化原则尽快确定新的增资方案，确保消费信贷业务整改落实到位。

增资有助于蚂蚁消金更好应对当前规模瓶颈，但存量业务仍须仰赖助贷模式来消化。蚂蚁消金逐步承接业务后，联合贷款需受《商业银行互联网贷款管理办法》《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》等文件所要求的总量及杠杆率限制。消费金融公司资本充足率要求为10%，若按照个人贷款风险权重75%计算，最高杠杆倍数为13倍。若蚂蚁消金资本金成功自80亿元增至300亿元，其最多可承接的自营余额将自约1000亿元增加至约4000亿元。而若全部用于联合贷款，则最多可以承接的信贷余额自约3500亿元增至1.3万亿元。按2020年6月末蚂蚁集团消费贷款1.7万亿元余额计算，至少4000亿元须依赖助贷模式。考虑到初期蚂蚁消金更多从事自营业务，因此需以助贷模式消化的余额预计会高于这一测算。预计未来蚂蚁集团微贷业务的增长也将更多来自于助贷模式。

助贷模式有待重塑，过渡期延续至2023年6月末。2021年7月7日，央行征信管理局向部分网络平台机构下发通知，要求其与金融机构合作助贷业务时实现个人用户信息与金融机构“断直连”。这意味着此前部分助贷平台采用的在获客后导流至金融机构时，将用户部分信息或助贷平台的信用评价建议直接提供给金融机构的模式将退出历史舞台，该等信息之后必须通过个人征信持牌机构对外提供。随着征信新规正式下发，几乎所有涉及用户信息的助贷平台、大数据公司的业务模式都面临重构。目前14家被约谈重点机构均已在着手准备“数据断直连”接入征信流程，由于征信新规给出的过渡期延续至2023年6月末，时间较为宽裕。

未来助贷流程将被强制分割为导流、征信、贷后管理三个环节。随着业务流程被强制分拆，未来助贷业务收入也将“金融归金融，科技归科技，征信归征信”。当前，监管尚未就助贷业务下发明确的业务指引，不排除未来出台类联合借贷业务的配套细则。在目前监管语境下，预计蚂蚁集团旗下支付宝仍可通过单纯引流和客户推荐获得前端的广告服务费，而涉及数据和信用评价的服务则由钱塘征信提供赚取征信费用。此外，蚂蚁集团或可通过不涉及加工用户信息的贷后服务赚取一定费用。

至此，蚂蚁消费信贷业务架构整改框架已基本落定。从业务平台看，预计可以分为两大类：一是，由蚂蚁消金主导的自营和联合贷；二是，由蚂蚁集团平台与资金合作伙伴合作的助贷。预计后者模式中蚂蚁集团不参与出资和风控等具体环节。从用户端感知看，“花呗”“借呗”品牌背后由消金支持，而“信用购”“信用贷”品牌则由蚂蚁集团平台合作的金融机构助贷支持。从业务主体定位看，与网商银行类似，蚂蚁消金是蚂蚁集团持股的合作伙伴。

网商银行在科技应用和产业数字化的加持下，涉农贷和供应链金融表现亮眼。根据网商银行2020年年报，网商银行历史累计服务企业和小微经营者3507万户，较2019年末净增加1420万户，同比增长68%，其中80%从未在其它银行获得过经营性贷款；2020年普惠小微贷款利率较上年下降1.11pct。2020年网商银行营业收入86.17亿元，同比增长30%。2020年报中，网商银行重申了其小微生态建设的“1234”四大新目标。

2020年9月，网商银行在蚂蚁外滩大会上发布卫星风控系统“大山雀”，成为首个将卫星遥感技术运用于数字贷款领域的机构，覆盖了1/3涉农区县，在28个省市自治区商用。截至2020年末，网商银行服务涉农县域贷款用户数超1785.95万户，与772个县域达成战略合作。

网商银行发力供应链金融，2021年10月发布基于数字技术的供应链金融方案“大雁系统”，结合自身优势和服务小微基因，希望通过“1+N2”的服务理念与模式，为更多供应链上的小微企业提供数字金融服务，超500家品牌成为首批接入品牌。

理财科技：完善产品生态，补足投顾短板，做大公募蛋糕

财富管理行业需求爆发，行业红利持续释放。互联网平台将和传统金融机构共同分享全球第二大财富管理市场200万亿元居民财富配置需求。根据瑞信《2021年全球财富报告》，2020年中国持有财富规模达到74.9万亿美元，占全球的18%；其中金融资产达到36.6万亿美元，占全球的14%，是仅次于美国的第二大财富管理市场。根据我们的测算，2020年中国可投资资产规模剔除可投资性房地产后约200万亿人民币，预计2025年中国居民可投资资产将突破300万亿元。

理财业务是蚂蚁集团继微贷业务之后的又一个有力增长点。根据蚂蚁集团招股说明书披露，2019年公司促成的资产管理规模为33,981亿元，2017-2019年复合增速为25%；截至2020年6月30日公司促成的资产管理规模为40,986亿元。2019年蚂蚁集团理财科技平台收入170亿元，占总收入的14%，同比增长22%；2020H1理财科技平台收入达到113亿元，占总收入的16%，同比增长56%。理财平台收取的技术服务费平均费率（按理财平台收入/期初期末促成资管平均规模计算）2020年上半年有较大程度的提升，相较2019年提升0.04个百分点，主要受益于平台上公募基金产品的强劲增长，该类产品对应的技术服务费率更高。预计随着公募基金保有量迅速提升，理财板块在蚂蚁集团收入中的占比将进一步提升。

按照监管要求，银行存款、银行理财、短期年金险均已下架，天弘余额宝因流动性要求而压缩规模。

依照监管要求，下架互联网存款产品。自2020年11月以来，监管针对规范互联网存款产品密集发声。2020年12月18日，蚂蚁集团率先下架互联网存款产品。2021年1月，央行、银保监会联合发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》，要求商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务。

监管暂时禁止互联网平台销售银行理财子产品，预计短期内放开可能性不大。2020年12月25日，《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》下发，《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，当前仅允许银行理财公司和吸收公众存款的银行业金融机构可以代理销售，没有独立销售牌照。2021年10月24日在第三届外滩金融峰会上，央行金融稳定局局长孙天琦就“数字环境下金融牌照的地域边界和客群边界的实现”发表主题演讲，称考虑到市场成熟度，当前需审慎研究互联网平台是否可销售银行理财产品。

已按监管约谈要求将天弘余额宝压降至4Q21的7491亿元。

此前在监管要求下，蚂蚁财富已多次对天弘余额宝进行限制。2017年5月，天弘基金将个人交易账户持有余额宝货币市场基金的最高额度调整为25万元。2017年8月，限额又调低为10万元。2017年12月8日起，个人交易账户每日申购总额调整为2万元。2021年以来，蚂蚁集团按照监管约谈要求持续压降天弘余额宝规模，4Q21天弘余额宝已规模下降至7491亿元，连续4个季度规模下滑。

为满足用户现金管理的流动性需求，自2018年5月开始，余额宝陆续接入非天弘系货币基金。目前公司已与24家第三方公募基金管理公司开展余额宝品牌下的货币市场基金合作。一方面满足了用户流动性管理的基础需求，另一方面也保证规模和风险分散。根据各基金公告，测算4Q21除天弘余额宝外其它接入基金规模1.93万亿元。

根据天弘余额宝基金公告，2021年6月末天弘余额宝持有人达到7.12亿人；若加计接入的替代基金，蚂蚁余额宝持有人超过9亿人。蚂蚁财富在余额宝页面着意引导用户将余额宝升级为年化收益率更高的货币基金或债券基金等其它产品，向净值型产品引流的同时有效控制总规模。2021年末，天弘余额宝在货基市场市占率下降至8%，蚂蚁余额宝整体市占率略降至28%。

储蓄型保险网销受限。2021年10月，银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》。互联网人身保险产品范围限于意外险、健康险（除护理险）、定期寿险、保险期间十年以上的普通型人寿保险（除定期寿险）和保险期间十年以上的普通型年金保险，以及银保监会规定的其他人身保险产品。不符合通知要求的互联网人身保险产品不得上线经营，不得通过互联网公开展示产品投保链接或直接指向其投保链接。部分万能险年金产品被下架。

压降短期养老保障产品：2021年12月，银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，要求养老保险机构清理压降养老特点不明显的业务，终止或剥离与养老无关的保险资产管理业务，原则上应于2022年底前依法合规完成。此外，还要求养老保险机构压降清理现有短期个人养老保障管理业务，2022年6月30日前，适时停止相关产品新增客户，原则上于2023年底前完成存量业务清理。

因势利导，加速完善标准化净值产品生态，基金保有量有望跃居行业双第一。

加大标品露出和推介力度。随着用户配置基金心智被唤醒，蚂蚁财富加大标准化净值产品供给力度。理财产品和基金频道内均以公募基金产品为主，高端理财主要提供FOF类产品。

基金保有量排名成为衡量基金销售渠道最重要的指标。证监会从2020年10月开始实施《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》后，尾随佣金设定上限、保有量规模排名全市场公开、赎回比例与产品注册周期挂钩等措施已相继出台。

蚂蚁基金位列权益型行业第二，非货基行业第一。蚂蚁基金3Q21非货基和权益型基金保有规模分别位列行业第1和第2，市占率分别为8.25%和8.50%，较2Q21分别提升0.56pct和0.13pct。其中，非货基为11954亿元，权益型基金位6810亿元，季度环比分别增加1360亿元和226亿元。从行业竞争格局看，蚂蚁基金和招商银行在非货基保有规模的差距扩大至4414亿元，股票和混合基金保有规模的差距缩小至497亿元。若未来1-2个季度蚂蚁基金仍保持3Q21增长势头，有望超越招行成为行业双第一。

3Q21蚂蚁基金固收类基金保有量高达5144亿元，无论存量还是增量均在所有代销机构中遥遥领先。我们以非货币基金口径扣除股票和混合基金后的规模刻画固收类公募基金规模，3Q21蚂蚁基金固收类基金较2Q21增量规模为1134亿元，较2Q21的增量高出308亿元，反映出蚂蚁基金服务于长尾用户的类固收产品非标转标还在加速。这不仅表明蚂蚁基金针对低风险偏好特征明显的用户群体，通过公募基金替代此前固收类理财的引导卓有成效，也为蚂蚁基金进一步从中筛选符合权益型基金的用户提供了更优质的用户基础。

以用户为中心提供个性化推荐，建立平台与用户间的信任关系。

蚂蚁财富产品推荐保持中立性，提供有效正面推荐。蚂蚁财富的首页推荐位不收取任何“坑位费”，不与基金申赎或尾佣费率高低挂钩。不管基金公司规模大小，在自己赛道上有突出特点的就会胜出，规则统一、公开透明。此外，蚂蚁集团在理财页面提供了很多不同的维度筛选推荐和正向引导，基金排行上增加了金选、金牛经理、年年正收益、晨星五星等不同的维度。针对小白用户多的特点，蚂蚁基金构建了围绕金选产品的逐层引导运营框架，目前已经覆盖权益持有人的77%。

补足投顾短板，从卖方销售向买方投顾转型。

短期来看，财富管理用户转化靠平台背书；长期来看，用户粘性的提高靠建立信任机制和进行投资者教育，蚂蚁在这些方面都在稳步推进。随着产品由刚需到可选，复杂度由简至难，持有期限由短至长，用户的决策成本逐步上升，转化率逐步下降。平台品牌背书是化繁为简、契合互联网用户习惯、提高用户转化率的有效手段。但从长期来看，用户粘性的提高和户均资产规模的上升，还要靠投顾能力的补足。

加码用户教育，提供投顾陪伴服务。完成渠道和产品积累后，蚂蚁财富基于其用户基础和客户认同，逐步丰富自身客户教育和投顾陪伴服务，有望获得用户教育红利。

开放基金公司财富号，为基金公司提供自有流量运营阵地。蚂蚁财富向基金公司开放自运营平台“财富号”，基金公司通过自己的品牌专区向客户提供投顾服务，蚂蚁实质充当了基金公司卖方投顾的中台角色。

推出“支小宝”理财助理，借助人工智能和数据分析向投资者提供个性化的理财服务工具。“支小宝”，使消费者能够学习理财知识、培养投资理念、获得金融机构提供的投资建议、理财产品和市场信息，做出投资决策。用户购买产品后，“支小宝”能够对投资分配和风险收益的优化提出建议。支小宝能一分钟可以同时服务1000万用户，目前，支小宝覆盖5000+个金融百科的词条，能够解答约8000种理财问题。据观察者网，2020年，支小宝一共累计解决了8亿多个理财问题。

打通理财直播，为用户提供持续性陪伴。2020年5月，支付宝正式开放理财平台直播能力。通过邀请合作基金公司的明星基金经理走入直播间，与投资者分享投资理念和建议，实现实时互动。目前已有超过百家机构在支付宝理财开通直播。

组建理财智库，丰富KOL内容。蚂蚁财富联合头部行业机构、专家、学者组建了自身的“支付宝·理财智库”，通过“财富正前方”等栏目板块提供热点和深度服务内容。同时，大V通过在“财富有料”等板块中开设专栏，可以持续输出观点，共同为用户提供全方位内容服务。

设立投教基地，持续加强投资者教育。2016年10月，蚂蚁财富设立了网站专用于投资者教育，后又在支付宝端内上线小程序。2020年5月，蚂蚁财富投教基地正式成为证监会授牌的国家级投教基地。截至目前，蚂蚁投教基地的内容及活动覆盖用户近4亿人次。

推出“理财分”，直观体现用户教育成果。2020年7月，蚂蚁财富上线“理财分”，参考“标准普尔家庭资产象限图”，根据短期开销、人生保障以及投资增值三笔钱在支付宝账户体系内的配置比例给予用户直观的评分，让用户通过直观数字理解资产配置的重要性，并获得购买指引，以实现合理的业务导流。

“金选专区”上线，实现用户教育红利转化。2020年7月，蚂蚁财富进一步上线了“金选专区”，从产品超市向精选铺子升级。2021年的量化标准，固收是目标收益达到4%，回撤控制在2%以内；固收+收益做到5%以上，回撤要在3%以内。偏股标准是超越市场平均水平，在前50%。从8000多只基金中筛选出来优选池（600只），再经过精细化筛选缩到300只，全年双方组织超过1000次调研访谈，才得到最后100多只金选基金。（报告来源：未来智库）

上线投顾管家，基金投顾平台生态逐步成型。

2019年12月，蚂蚁集团与Vanguard成立的合资公司获得基金投顾试点资格。2020年4月，基金投顾服务“帮你投”上线，用户最低投资金额为人民币800元。“帮你投”推出后的100天内已吸引了约20万名新客户，合计投资额达22亿元。目前，帮你投服务用户超过100万。

2021年3月22日，支付宝平台基金页面上线投顾管家功能，为已持牌试点机构提供同台竞技的展示平台。目前，包括第一批获批的易方达基金、嘉实基金、华夏基金、中欧基金、南方基金、中金财富、申万宏源、国泰君安、银河证券、国联证券、中信建投以及第二批上线的广发基金等均已有策略在平台上线。蚂蚁财富通过为用户标记投资偏好标签，匹配个性化的策略推荐。用户也可根据自身条件选择其他投资策略。

目前合资公司先锋领航的“帮你投”仍然拥有单独的入口推荐优势，但在投顾管家内与其他试点机构的策略同台竞技。通过中立地位向用户提供平台化的服务体验，蚂蚁财富在“顾”的生态打造上又进一步。根据《权益类基金个人投资者调研白皮书》（景顺长城、中国基金报、蚂蚁集团）数据，年轻一代更偏向于使用第三方平台提供的投顾服务，同时对基金公司、证券公司所展现的专业性也显示出一定青睐。通过将市场内优秀的策略集聚并择优推荐，有助于蚂蚁财富进一步提升平台专业度，赢得用户信任。

保险科技：相互宝即将关停，渠道变现效率受限

蚂蚁集团保险科技平台收入主要来自于促成保费和互助计划分摊金额。2019年公司促成的保费和分摊规模为375亿元，2017-2019年复合增长率为102%。2020年上半年公司促成的保费和分摊规模达到286亿元，同比增长99%。2019年公司保险科技平台收入达到89.5亿元，扣减相互宝管理费和国泰产险保费收入后，保险经纪渠道费39.3亿元。若按保险科技收取的技术服务费占促成保费及分摊规模比例计算，2019年综合费率为24%；若按保险经纪渠道费占促成保费（剔除相互宝分摊规模和国泰产险保费收入）比例计算，2019年渠道费率约为13%。

监管对行业渠道变现效率设置上限，目前对蚂蚁保险业务几无影响，但限制了未来提价空间。

2021年9月，银保监会发布《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知（征求意见稿）》，要求财险公司不得以保费分成等方式、或以与保费挂钩的“技术服务费”“营销宣传费”等名义向网络平台企业变相支付畸高手续费。

2021年10月，银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，对费用率设置上限：保险期间一年及以下的互联网人身保险产品预定附加费用率不得高于35%；保险期间一年以上的互联网人身保险产品首年预定附加费用率不得高于60%，平均附加费用率不得高于25%。

虽然蚂蚁保险现行佣金率低于监管上限，但费用率设限限制了蚂蚁保险通过提价增收的空间，未来须更多通过提高频率来寻找增长空间。目前，蚂蚁保险一方面通过将投连险等偏理财型保单融入财富管理板块，另一方面将医疗险等高杠杆、低保费的保障型产品纳入用户理财规划提升用户触达，试图破解这一难题。

监管完善营销规范，短期健康险保费增速预计将有所放缓。作为近几年互联网保险增长的主要险种，互联网健康险自2021年下半年监管逐步趋严。根据监管要求，保险期在一年及以下的互联网人身保险产品分期缴费的、每期缴费金额应一致，此前月缴型医疗险通过“首月0元”“首月0.1元”等低门槛投保方式不再可行。这势必将影响互联网保险新单增速，且此类保单退保率低于常规保单，此前已计入统计的名义保费还存在冲回风险，短期内保费增速势必承压。蚂蚁保险作为主要第三方渠道，同样存在此类业务整改需要。

相互宝将于1月28日关停，已高效完成用户教育和积累。2021年初以来，灯火互助、美团互助、水滴互助、轻松互助等头部互助平台相继关停，相互宝也已公告将于2022年1月28日关停。根据2019年6月好医保·长期医疗上线一周年时披露的数据，好医保中首次购买商业健康保险的用户比高达76%，而根据2020年5月人保健康联合支付宝公布数据，好医保用户57%来自三线及以下城市，40岁以下客户群体占比77%。我们认为，经过2年多的用户教育，网络互助已完成对用户保障意识教育的基本使命。2021年12月，相互宝用户量已降至7500万人以下。根据相互宝公告，自2021年12月28日起，现有相互宝成员不再参与互助分摊，剩余分摊金由相互宝平台承担；且该日前确诊成员仍可在180天内发起申请。此外，平台还为用户推荐了可替代保障方案，根据平台显示，相互宝用户投保可享3个月免费保障。1月21日，相互宝关停前最后一期公示，据此计算其宣布关停公告后承担的3期互助金累计金额17亿元。加计在此期间相互宝通过多渠道引导用户升级保障所付出的运营和营销费用，我们预计相互宝关停将为蚂蚁集团带来约20亿元左右的一次性成本支出。

估值切换：模式调整、变换引擎、分部估值

商业模式：面临调整，带来收入结构和盈利能力变动

在新监管规则之下，微贷商业模式面临调整，支付、保险业务也受到影响。

收入和利润占比最高的微贷科技商业模式面临较大调整。在新的监管框架下，转移至蚂蚁消金体内的自营和联合贷需要受到杠杆约束，资本金限制了规模上限，未来仍存在补充资本金的可能。目前尚未受到杠杆约束的助贷业务流程有待重塑，涉及用户数据的业务需要纳入征信体系，可盈利环节也将面临更加细化的切割。

①从商业模式看，微贷科技业务从纯粹的轻资产平台型业务+持股重资本的网商银行，转向轻资产的助贷平台业务+持股重资本的蚂蚁消金和网商银行。预计未来业务规模的增长将趋于稳健。

②从收入结构看，则将由此前的消费信贷技术服务费分润+网商银行投资收益，转为助贷营销及技术服务费+征信公司投资收益+蚂蚁消金投资收益+网商银行投资收益。无论从takerate角度还是收入确认角度，预计盈利能力都将有所削弱。

数字支付影响较小，竞争格局或将面临新调整，持续生态投入将对盈利造成影响。

从商业模式看，一方面，在互联互通的推进下，支付业务的市场化竞争将持续，预计商业化的投入将增加；另一方面，无论是小微减费让利，还是商户码升级，结果或是降低公司支付收入或是增加公司交易、服务成本。另外，为了稳固当前商户基础，预计蚂蚁将继续推进数字生活平台建设，且商家服务业务不会追求短期变现。在政策引导和长期战略综合影响下，盈利能力面临一定压力。

保险科技停止确认相互宝管理费，在减少收入的同时，带来一次性成本；健康险行业承压，渠道费收入增长也将放缓。

从商业模式上看，相互宝关停后，蚂蚁保险的商业模式趋向于更单纯的保险经纪+国泰产险的保费收入。相互宝分摊金带来的8%的管理费收入将自2022年开始停止确认，而关停相互宝带来的约20亿元的一次性成本预计多数将于2022年内确认。另一方面，在监管规范下健康险行业无论增速还是佣金率都将承压，作为头部平台的蚂蚁保险在合规调整期内预计收入增长也将放缓。

运营加码：SuperApp平台心智提升带来远期用户价值持续释放

在数字支付与数字金融业务整改的背景下，过去一年支付宝App用户底盘仍保持稳健增长，根据Questmobile数据，2021年11月支付宝MAU达7.81亿人，2021年前11个月平均月活跃达到7.77亿人，同比增长8%；2021年11月支付宝日均活跃用户达到3.40亿人，活跃率达到43.55%，2021年前11个月日均活跃用户3.24亿人，同比增长13%。用户基数的扩大和活跃率的提升体现了支付宝作为SuperApp构建的数字生活平台用户心智不断提升，我们关注其长期在数字生活领域生态构建带来的价值创造。

三个业务增长点：财富管理+国际业务+蚂蚁链

商业模式由向外扩张转为向内挖潜，创造附加价值是核心竞争力。新监管规则之下，不仅业务规模受到约束，而且盈利空间受到压缩。向外扩张的监管套利空间已不复存在，只有通过科技和生态优势向内挖潜，持续创造附加价值，建立新的护城河。与此同时，在新的监管政策下，很多同业因无法满足监管要求而被拒之门外，因此我们理解未来的竞争之路是“进窄门，走大路”。

尽管收入占比最高的支付和微贷都受到一定影响，但另一方面，在阵痛期内我们也看到多项业务维持健康增长，支撑蚂蚁集团收入和利润维持在相对平稳的水平。

增长点一：因势利导，踏上财富管理新浪潮

“房住不炒-资管新规-公募投顾牌照”的政策组合，有望将资金引导至权益市场。房住不炒将资金由房产挤向金融资产；资管新规将资金由非标资产挤向净值型标准化资产；公募投顾牌照，通过让投顾服务阳光化的方式，补足投顾短板，将资金由标准化资产引导向权益资产。从目前各类金融产品销售数据来看，这一引导正在有序进行。

“余额宝-债基-股基”的产品迭代路线，为蚂蚁培育强大的理财用户基础。由于客户风险偏好存在缓慢上升的过程，货基是资金账户基础，债基是理财用户基础。客户一般在货基债基配置之后，才会考虑权益型产品。余额宝作为一个现象级产品，曾经打开货基行业发展空间，3Q21蚂蚁非货基扣除股票和混合基金后，保有量5144亿，是第二名中国银行的1590亿的3.23倍。从权益型基金来看，3Q21蚂蚁为6810亿，与第一名招商银行的7307亿相比，仅差497亿。由于互联网渠道对公募基金这类标品来说，具有天然优势，因此预计未来1-2个季度，蚂蚁有望在公募基金领域超越招行成为第一渠道。

“产品平台+投顾体系+2B2C服务生态”正在成为蚂蚁的护城河。投顾体系是中国式财富管理的短板。蚂蚁不仅有全产品平台，而且有全链路的投顾服务体系，以及2B2C并行的两套服务系统，共同构成完整的财富管理生态。在线上化-数字化-智能化的迭代加持之下，有望成为强大的竞争壁垒。

从财务数据来看，蚂蚁基金收入正处于超高速增长期。根据恒生电子财报披露，2021H1蚂蚁（杭州）基金销售有限公司收入达到57.8亿元，同比增长181%，是2019年末收入的5.7倍。（报告来源：未来智库）

增长点二：跨境支付增速高于境内，海外投资步入收获期

受疫情影响，跨境支付增速走高，国际业务仍维持较高增长。受新冠疫情影响，海外特别是欧美国家消费行为被迫加速线上化，线下消费需求向线上转移。根据易观数据，2020年中国跨境出口电商规模同比增长26%，有效弥补了出境游受限带来的交易量下滑。另一方面，随着国内疫情基本得到控制，跨境进口电商所受影响好于预期，根据易观数据，2021Q2后跨境支付即恢复正增长。受双向跨境业务支撑，蚂蚁跨境支付增速高于境内支付业务。

2015年以来，蚂蚁在海外积极投资本地钱包，实现“支付宝+本地钱包”的成功落地。投资地主要包括：印度、泰国、孟加拉、韩国、缅甸、巴西等。主要以支付宝技术及资源输出、股权投资、本地化团队的方式，帮助生态伙伴服务用户和小微企业。

海外与中国Fintech处于不同发展阶段，从阿里财报来看，蚂蚁海外投资正步入收获期，也将对蚂蚁集团估值产生正面影响。由于支付宝的移动支付技术全球领先，具备技术输出的能力。尤其对人口密度和消费习惯相近的东南亚地区更具指导意义。因此，我们看到支付宝商业模式在海外的成功复制。随着蚂蚁集团战略投资的项目陆续登陆二级资本市场，海外投资正在陆续进入收获期，其公允价值也将对蚂蚁集团估值产生积极影响。

我们测算对印度外卖平台Zomato投资的公允价值变动所产生的投资收益约47.89亿元，若未来变现则将体现在利润表中。2021年初印度在线外卖平台Zomato启动上市，并成功于2021年7月23日在印度证券交易所上市。2021年4月6日，Zomato在上市准备过程中，将所有优先股悉数转为普通股。蚂蚁集团通过旗下子公司AlipaySingaporeHoldingPte.Ltd.和AntfinSingaporeHoldingPteLtd.所持有的11.09亿优先股全部转为普通股。由于阿里巴巴执行美国GAAP，则在其报表内该转股需按照市场公允价值与账面价值之间的差异计入投资收益，按IPO价值计算约折合47.89亿人民币。考虑到在国内会计准则下，目前蚂蚁集团这一公允价值变动暂时不会体现在损益表中。但若未来蚂蚁集团将其变现，则该潜在投资收益将体现在增厚蚂蚁该期利润。

蚂蚁集团多家战略投资支付公司已成功上市。若持续持有，这些平台的战略投资价值也将反映在蚂蚁集团未来估值体系中。蚂蚁集团海外投资公司陆续启动上市计划。除Zomato外，印尼电商Bukalapak于2021年8月6日IPO；韩国移动支付平台Kakaopay于11月3日成功上市；11月18日，印度支付平台Paytm完成上市，成为2021年蚂蚁集团海外投资公司中第四家实现IPO的公司。

增长点三：蚂蚁链场景落地继续加速，2B服务保持快速增长

自2016年启动蚂蚁链平台以来，公司正加速区块链商业场景落地，目前不少行业都在进行区块链“局域网”试点与运用。蚂蚁链在金融、零售、医疗、农业等方面均有场景落地，包括供应链金融、跨境贸易、商品溯源等。蚂蚁链的收费项目主要包括BaaS平台配置费用及相关增值服务，2019年公司开始从蚂蚁链取得收入。

蚂蚁链平台有三层架构，包括：1）底层区块链即服务开放平台，2）资产数字化应用以及3）数字化资产流转网络。通过帮助企业实现资产和交易数字化，公司在多方合作中建立起信任机制。截至2020年6月30日止的12个月期间，蚂蚁链平台产生了超过1亿个日度活跃上链数据，包括专利、凭证和仓单等。根据2020年9月蚂蚁外滩大会披露，蚂蚁链已推出了超过50多个商业场景的行业解决方案。同时，蚂蚁集团还推出了基于蚂蚁链的国际贸易与金融服务平台Trusple（trusttomakeitsimple），针对卖家和买家在跨境贸易中的信任难题，提供分布式担保交易技术，实现跨境贸易全链路自动化履约，让中小企业的跨境生意更简单、更便捷，从而激活数字经济的发展。

蚂蚁链平台收入实现小基数高增长，但在整个收入结构中仍占比较低。但假以时日，以蚂蚁链为代表的2B技术服务，有望提升蚂蚁集团收入中的硬科技服务费占比，从而进一步优化收入结构。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】